【利率】中远航运:营业外收入助3季度环比扭亏,全年预计微利

    中远航运:营业外收入助3季度环比扭亏,全年预计微利

中远航运公布2012年3季报，1-3季度实现收入45.42亿，同比增长25.55%，毛利率同比上涨1.35个百分点至8.20%，归属于母公司净利润同比下降94.96%，实现eps为0.0052元。

　　3季度实现收入16.26亿，同比增长19.19%，毛利率同比上涨6.11个百分点至7.48%，归属于母公司净利润同比下跌72.67%至0.08亿，eps为0.0047元。

　　事件评论

　　期间费用上升和处置收益减少，前3季度盈亏平衡。公司1-3季度货物周转量和营业收入分别同比增长18.71%和18.92%，因3季度380号船用燃油均价同比下降2%，公司累计毛利率同比上升1.35个百分点至8.20%。

　　尽管收入和毛利率同比均上升，不过费用增加和处置收益减少使净利润同比大幅下跌94.96%至0.09亿元，其中:1)由于业务量增加，管理费用同比增加0.67亿元;2)新造船投运后贷款利息费用化及人民币升值放缓使得美元债务确认的汇兑收益减少，使得财务费用同比增加1.27亿元;3)老旧船处置数量同比减少，营业外收入同比减少0.78亿元。

　　营业外收入助q3环比扭亏。3季度来看，因燃料价格同比回落，公司单季度毛利率同比大幅上升6.11个百分点至7.48%，因为费用上升和处置船舶收益减少，利润同比明显下降。但是环比来看，尽管营业利润与2季度基本持平，不过3季度多了近700万的营业外收入，我们判断来自于今年唯一的一艘旧船处置收益，最终3季度环比扭亏。

　　3季度公司运量创单季度历史新高。公司3季度完成总运量280万吨，创下单季度历史新高，同比上涨29.55%，环比上涨6.72%。分船型来看:1)多用途船实现运量138.69万吨，同环比分别下跌1.4%和5.9%;2)重吊船实现运量34.54万吨，同环比分别上涨47.89%和47.00%;3)半潜船完成运量6.84万吨，同环比分别上涨138.15%和30.32%。

　　全年预计微利，维持“谨慎推荐”评级。鉴于前3季度运价恢复速度低于我们之前的预期，我们将公司2012-2014年业绩预测下调至0.01元、0.09元和0.18元，考虑到特种船行业盈利稳定性优于普通海运方式，且公司股价已破净，风险相对较低，维持“谨慎推荐”评级。

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